抖音网站0.5块钱100个8月19日，快手再次下跌，截止午盘股价报65.75美元创新低，较低位跌幅达84%，总估值早已跌破3000亿美元，当前快手走势与上市之初大相径庭。
数据显示，快手上市打新人数创美股历史纪录，达142千人，超额认购逾1200倍。在市场激增的情绪和大户资金加快下，快手很快就站上了417.8美元的低位，在当时看来这的确是所有投资者的一场狂欢飨宴，尤其是机构投资者们。
直接用数据彰显变得更为直观。按照期货晨报记者详尽统计，快手上市之前一共进行了6轮融资，涉及投资机构多达26家，包含晨兴资本、腾讯、DCM中国、顺为资本、博裕资本、淡马锡等，这26家机构投资成本较发行价折让52%~99.97%。例如晨兴资本A轮投资成本仅为每股0.03美元，认购了3.56亿股，B轮投资机构的认购成本为每股0.33美元，C轮为每股3.02~3.63美元。若以快手最高价417.8美元/股估算，这种投资机构的帐面浮盈累计近万亿美元，达到9858亿美元。
“在快手还没有充分解禁，恒生公司就迫不及待宣布将其列入恒生央企指数、恒生综合指数以及恒生科技指数等，这让指数投资基金被动配置快手，并吸引股民随大流建仓，低位接盘。”深圳某基金管理合伙人张秦（化名）向记者表示。
中泰国际（台湾）策略剖析师颜招骏表示，不仅指数基金建仓外，因为快手每手100股，上市早期入场费高达3万美元，早已令不少股民兴叹。而上市早期快手股份流动性较低，在僧多粥少的情况下，机构投资者抢货是推高快手股价的主要推手。
然而很快，因自身DAU（日平均活跃用户）和MAU（月平均活跃用户）升势头晕，急剧降低的营销成本并没有有效转化成活跃用户及收入，加上行业面临监管整治风险，快手的股价掉转急下，估值较低位蒸发超万亿美元。
资本逐利本无对错，在市场狂热裹挟之下，机构资金对于快手极速膨胀的股价起到了推波助澜的作用，最终为自己的疯狂行为埋单。
快手上市时的狂欢
一起再回顾一下快手上市的盛况。
2020年11月5日，快手首次递交赴港上市招股书。70天以后，快手通过港交所休庭，1月26日便开始全球路变迁入招股阶段，为期4天后快手买流量会影响后期流量吗，即1月29日结束招股。
兼任快手联席保荐人某投行团队的李华（化名）告诉记者，“招股阶段，压根不用害怕股票卖不出去，由于实在太火，我们领到的分配份额属于秒配，很快就售完了。快手在定价时公司也很强势，没有多少博弈的过程，就根据招股价上限。”
而面向股民的公开开售同样火热。某资管风控经理陈向追忆，当时用50多个帐户，600多亿元的本息，之后借助孖展下了一个超1亿美元的单，最后却只获配23手（2300股），打新成本就6万多美元。
老虎期货相关负责人称，“当时我们放出申购，孖展额度很快就用完了，前面我们又补充了2波20倍孖展，同样是秒没，投资人要卡着点申购才有机会打新。”
老虎期货在1月27日提早2天截至申购，理由是没有额度，20倍杠杆孖展在第三天就早已用完。富途期货同样这么，快手IPO这单富途最终认购人数达到20.67千人，这也是富途迄今为止申购人数最多的一只新股。
按照AiPO数据显示，截止1月29日快手孖展资金总计4494.8亿美元，认购倍数1204.16倍，打新人数刷新了蓝筹股纪录，达到142千人。
2月5日，快手即将登录港交所显卡。上市首秀表现震撼，盘中最激增幅一度达到200%，股价触碰345美元，即投资人每手最高可赚2.3万美元，这一打新利润也能排在美股前三。
首日股价暴跌翻番并没有制止投资人的进场热情。数据显示，2月5日，快手的换手率达到3.59%，成交量1.2亿股，成交额375.47亿美元，无论是成交量、成交额还是换手率，都属于快手历史低位。
进一步看，快手公开发行量为3.65亿股，其中基石投资者认购数目1.65亿股（基石投资者锁定期6个月），占比45%，剩下55%的股份（2亿股）在市场流通，而2月5日当日成交量就达到1.2亿股，占流通股份的60%，即有超过一半的股份早已转手一次，实际换手率达60%。而当日股价最高位为300美元，因而大部份二级市场投资人选择在300美元/股以上的较低位进场。
但事实上，快手上市这场投资飨宴，更多是属于小部份投资机构。大部份投资人最后低位站岗，沦为了“接盘侠”。
上市早期飞速膨胀的市值
很快，快手在上市后的第六个交易日，股价被反弹至417.8美元的低位，估值一度达到1.7万亿美元。
颜招骏觉得，因为快手上市估值庞大，因而上市后迅速被列入MSCI、恒生科技指数、恒生国指等相关指数，公募基金或其他以相关指数为基准的基金旋即被动配置。除上市当日外，前面快手股份流通性低，僧多粥少，机构抢货是推高快手股价的主要推手。加上上市早期入场费在3万美元左右，早已令不少股民兴叹，因而股民并非是推高股价的推手。
2月8日，恒生指数公司公告，快手符合快速列入标准，将于2月22日收市后被划入恒生综合指数、恒生央企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。并于2月23日起生效。
张秦也觉得，恒生指数公司迫不及待将其列入相关指数上面，但新股市值常常饱含泡沫，再加上打新的稀缺性，吸引大量股民进场，使得泡沫进一步扩大，价钱从115美元迅速反弹站上400美元低位，好多指数基金会被动配置，并且快手还没有充分解禁，上面有好多VC/PE机构，一旦解禁，将是一场以千亿甚至万亿计的财富转移。而在快速列入机制下，不止股民，连同被动基金都成为了新股泡沫的接盘者。
记者通过数据整理发觉，快手上市之前一共进行了6轮融资，主要涉及8家投资机构。2014年6月2日，晨兴资本以每股0.0037欧元（约0.03美元）认购3.56亿股快手，作价1021.3万美元，此时快手市值为2.9亿美元。
2014年7月22日，快手进行了B轮融资，晨兴资本，DCM中国、腾讯等机构加入，每股成本为0.33美元，此时快手市值为4.7亿美元，短短一个月时间，市值下降62%。随即晨兴资本又于2015年4月1日参与了B-1轮融资，以每股2.42美元认购了641.63万股，作价1549.97万美元，此时快手市值达到45.88亿美元，近9个月时间，快手市值狂跌近9倍。
2015年2月13日~2015年7月9日，快手完成C轮融资，并引入顺为资本、KeystoneKSLimited、Sequoia等股东，此时快手每股认购价在3.02~3.63美元之间，市值达到56.7亿令吉。
而快手D轮融资时间为2016年1月21日~2017年3月15日，越来越多投资机构通过有限合伙基金形式加入，D轮融资腾讯、百度、CMCKing投资公司等以每股5.35美元价位合计认购了1.86亿股，此时快手市值80亿令吉。D-1轮，机构的每股投资成本6.66美元，快手市值已然达到142亿美元，市值较D轮跌幅达到77.5%。
2018年3月29日，快手进行E轮融资，此时机构认购价早已涨到双位数，为38.73美元/股，但较发行价仍折让84.25%。此时快手市值暴跌至914.8亿美元，一年时间，市值暴跌逾6倍。2019年9月30日，快手E-1轮融资引入了中国互联网投资基金（有限合伙），以每股40.66美元成本认购了3430.64万股，此时快手早已步入千亿市值俱乐部，达1015亿美元。
2020年2月11日，快手在上市前夕进行了最后一轮融资，引入了淡马锡，此时快手的每股认购成本早已达到53.03美元，市值为1733亿美元（图1）。
极速膨胀的市值带来的财富效应同样显而易见。
VC与PE机构的财富盛事
通过每轮融资机构成原本估算回报会发觉，A轮融资晨兴资本的投资回报利润最高，以8月19日午盘价估算，晨兴资本通过A轮投资，帐面浮盈高达234亿美元，投资回报倍数达到2293倍。
参与B轮的投资机构，投资回报倍数为202倍，B-1轮的投资回报倍数约27倍，投资利润累计达到314亿美元。C轮的投资机构整体回报在18倍~22倍之间，投资利润累计204亿美元。D轮的投资机构整体回报倍数在9~13倍之间，E轮投资人则在1.7倍左右，F轮回报最少，1.2~1.5倍左右，但考虑到F轮投资机构的时间成本只有1年，因而，该投资回报率亦可观（表1）。
这种VC/PE投资机构，投资利润随着快手的上市达到数百倍甚至千倍回报。而上述投资机构的帐面财富在快手股价上扬至417.8美元/股时达到峰值，累计投资回报为9858亿美元。须要说明的是，这仅仅只是投资机构的投资利润，假若算上股东宿华、程一笑、银鑫、杨远熙所持股份数目（持股估值3827亿美元），这的确是一场万亿财富盛会。
但是纸上富贵终未落袋。上述投资机构以及快手控股股东、董事、员工等都有6个月锁定期。
8月5日，快手迎来解禁期。港交所披露易数据显示，Galileo(PTC)Limited控制下的旗下多只基金在解禁后于8月6日合计增持9727万股，但披露易显示其增持价钱为零。某中资券商剖析师汪成向记者表示，“当天全天成交额才8200万股，披露易显示成交价钱为零，应当可以推断是场外交易，虽然增持量很大，场内交易将会对股价导致进一步的沽压。也会影响其他机构的增持，场外交易可能价钱会打八到九折，视标的情况看。”
若以8月6日午盘价84.9美元根据七折估算，上述机构套现约66亿美元。而这家机构先后在C轮和E轮步入，投资成本仅为5美元/股，虽然在面对快手股价急剧下挫的情况下，整体利润率仍然高达1598%。
对比获得超额回报的晨兴资本、腾讯、DCM中国、顺为资本等投资机构，基石投资者现在却面临巨亏的难堪局面。
基石投资者浮亏超四成
快手上市涨得有多凶狠，跌得就有多惨重。
谁也不会想到，当年百万人认购，被视为资本宠儿的快手，居然是2021年恒指互联网公司下跌最惨的。截止8月19日，快手股价报65.75美元，当天下跌7.07%，较年内最低点已跌去84%，估值蒸发逾1.4万亿美元。而前期抄底的投资人总是抄在了半山腰。
不止是股民投资者折戟快手，当年为领到快手份额抢破头的基石投资者同样尽数被套牢，浮亏超四成。如上所述，8月5日为快手解禁日，10大基石投资者，加上腾讯等机构股东和管理层及职工持股，快手解禁的股份高达37.94亿股，占总股本的92.31%，解禁估值超过3000亿美元，这也是快手股价连创新低的主要原因。
以8月19日午盘价估算，这10大投资机构帐面累计浮亏超四成，达到43%，浮亏金额超81亿美元（表2）。在市场狂热裹挟之下，IPO基石投资者最终为泡沫埋单。
而在股价深陷跌跌不休困境时，8月6日，快手晚报在官方陌陌推送了一条消息，用歌单的形式回应近日股价回落：《朋友》《冷静》《面对》《非理智》《震荡》《潮起潮落，是哪些都不为》《明天会更好》，并以987个“长”字提到常年主义，企图借此提振投资人信心。
快手上市以来股价走势
但影响股价的诱因是多重的。颜招骏表示，前期下降过猛造成市值泡沫太大，早已严重脱离基本面，当市况逆转，都会导致投资者争相出货的情况。这也在一定程度上搅乱了包含基石投资者在内的大户机构沽售解禁股等布署，大户股东假如通过在二级市场沽货将对股价导致更大的压力。
CCASS数据显示，已有投资机构在新股解禁前后大量搬货到国际券商，沽货布署十分显著。其中汇丰交行的持股量在8月5日之前仅在3500万股上下浮动，并且8月5日，持股量飙升至6亿股；截止8月13日，汇丰建行持股量达到6.75亿股，该等总额高达540亿美元。
同样，摩根大通在7月13日之前持股量在7500万股左右，然而7月14日持股暴增至6.4亿股，总额达512亿美元。
美林期货在7月30日之前持股量在3500万股左右，并且8月1日持股量上升至2.56亿股，8月9日持股量早已达到3.6亿股。8月10日~8月13日，显示有机构通过二级市场或大宗交易方法相继增持达到4554万股，增持价钱在每股82美元~89美元，套现合计达到34亿美元。
数据显示，早已有近2000亿估值股票分别储存在巴克莱建行、摩根大通、美林期货、富途以及摩根士丹利和渣打建行，正在瞄准时机套现，这么大规模的增持意味着快手股价将进一步承压。
张秦向记者表示，快手现在的局面更像是科技股上涨行情下最后的疯狂。当前市场风格转换，由看重故事及概念的投资风格转化为看重赢利及现金流。去年来，无论港股还是蓝筹股，缺少赢利的新经济股份波动都十分大。
烧钱模式还能够持续？
对于互联网公司来说，用户数据下降至关重要。在业内甚至流行这样一句话，“得流量者得天下”，只有雄踞庞大用户流量，才有资格解释为什么巨亏，以及怎样讲好资本故事。
2021年初为缩小与抖音用户的差别，快手不惜向晚会豪掷21万元作为营销费使劲推快手APP及快手急速版，引起一季度营销费用高涨并创历史新高。5月24日，快手发布2021年一季报，财报显示，快手销售及营销支出由2020年同期81万元人民币降低43.9%至2021年一季度117万元。
国庆期间快手日平均活跃用户达到5亿的新高，进一步拉近了其与抖音的差别（抖音整体DAU超6亿），但是，花大价格获取的用户在后期却严重流失。百亿营销投入却只换来日均活跃用户2400万的下降，相当于平均每位新增日活用户的成本为488元，而此前快手在2019年和2020年一季度的人均获客成本分别为168元、172元。
在大力度的营销作用下，快手的活跃用户数下降平缓，甚至高于后起之秀陌陌视频号的DAU4.5亿，或喻示着快手的用户规模已接近天花板。
据悉，2021年一季度快手经调整后的净巨亏为49.18万元，环比扩大13%。对比2020年度净巨亏为79.49万元，去年一季度巨亏就占到今年全年的62%。一季度产值170万元，环比下降36%，然而同比2020年四季度的180万元增长5.6%。从营业构成来看，一季度快手线上营销服务收入85.58万元，环比下降161%，但相比上一季度170%的增长趋缓。直播收入72.5万元，环比增长19.4%，近三年快手直播业务无论环比还是同比都在增长。
这种关键性数据都意味着快手烧钱换下降，战略巨亏换成长空间的模式，在当下早已变得不合时宜。近日多家券商下调快手目标价。
张秦说，“快手的底在那里？现今不好说，由于还有超千亿的总额正在趁势增持。投资机构早已没有耐心再等快手去讲好流量的故事，互联网科技股的红利正在逐渐消散。”
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